Penguasa stabil pada tahun 2022 | peringkat kredit

Prospek Moody untuk kelayakan kredit negara pada tahun 2022 di Asia Pasifik (APAC) stabil secara keseluruhan, mencerminkan ekspektasi kami terhadap kondisi fundamental yang akan mendorong kredit negara selama 12-18 bulan ke depan, dibandingkan dengan tahun 2021.

Tingkat pertumbuhan ekonomi di APAC mulai pulih meskipun laju pemulihannya sangat bervariasi. Beban utang stabil, tetapi pada tingkat yang lebih tinggi daripada sebelum pandemi. Pada tahun 2022, perpindahan gigi ke fase normalisasi akan memerlukan pilihan kebijakan yang sulit bagi banyak pemerintah, dengan perhatian kembali ke pertimbangan sosial dan lingkungan jangka menengah, bahkan dengan pemulihan ekonomi yang baru mulai berlangsung.

Kemampuan pembuat kebijakan untuk menyeimbangkan tujuan kebijakan ekonomi dan sosial yang bersaing, termasuk membangun kembali penyangga fiskal, melatih kembali perhatian pada reformasi struktural dan menyokong kredibilitas kerangka jangka menengah, akan mendorong diferensiasi kredit dan menentukan di mana pandemi meninggalkan beban signifikan pada profil kredit .

Sebagian besar ekonomi APAC kemungkinan akan pulih ke tingkat output pra-pandemi pada tahun 2022 meskipun kecepatan pemulihan akan bervariasi

Selama 2022-25, Moody’s memperkirakan lebih dari setengah ekonomi APAC akan kembali ke atau di atas rata-rata pertumbuhan pra-pandemi. Namun, tingkat keterpaparan yang berbeda terhadap sektor-sektor yang rentan, tingkat vaksinasi virus corona, dan pendekatan untuk pembukaan kembali akan menghasilkan pemulihan multi-kecepatan.

Beberapa ekonomi akan mencatat pertumbuhan di bawah tingkat pra-pandemi. Ini termasuk Indonesia (Baa2 stabil), tetapi kesenjangan di sini kemungkinan akan tipis dan kami memperkirakannya akan menutup seiring dengan semakin cepatnya pemulihan. Beberapa ekonomi yang bergantung pada pariwisata akan mencatat pertumbuhan jauh di atas tingkat saat ini karena mereka pulih dari output yang sangat lemah pada 2020-21, selama varian baru tidak menggagalkan pemulihan mereka.

Sebaliknya, kami memperkirakan perlambatan ekonomi struktural di China (stabil A1), yang mencerminkan penuaan populasi dan upaya kebijakan untuk mengurangi pengaruh dan menyeimbangkan kembali ekonomi, diperkuat oleh penurunan kondisi pasar properti dan konfigurasi ulang rantai pasokan. Dan untuk beberapa pasar perbatasan, pandemi telah menghadirkan kemunduran permanen bagi pertumbuhan.

Meskipun kembali ke tingkat pertumbuhan pra-pandemi, Moody’s memperkirakan tingkat output masih jauh dari perkiraan pra-pandemi kami pada tahun 2023 (lihat Tampilan 1).

Kami memperkirakan bahwa sekitar sepertiga ekonomi APAC akan mengalami jaringan parut ekonomi yang terbatas, sementara sekitar 40% akan melihat jaringan parut yang lebih dalam. Namun, rata-rata, kerugian output akan lebih ringan daripada di bagian lain dunia. Beberapa negara berdaulat yang menghadapi kehilangan output permanen memiliki struktur ekonomi yang terkonsentrasi atau kerangka kelembagaan yang lebih lemah, seperti Maladewa (Caa1 stabil) dan Papua Nugini (B2 negatif).

Ketika dampak langsung dari pandemi mulai surut, perusahaan semakin cenderung mengevaluasi kembali strategi produksi dan rantai pasokan mereka.

Untuk beberapa ekonomi besar APAC yang memproduksi simpul dalam rantai pasokan global, ini dapat menghadirkan beberapa tantangan bagi model pertumbuhan mereka dalam jangka pendek tetapi mendorong produktivitas dan inovasi yang lebih besar dari waktu ke waktu.

Beban utang mencapai puncaknya pada tahun 2022 dan stabil, tetapi pada tingkat yang lebih tinggi

Pemulihan yang bervariasi juga akan membentuk dinamika fiskal dan utang. Beban utang rata-rata kemungkinan akan stabil untuk sebagian besar ekonomi APAC pada tahun 2022, tetapi menurunkannya akan menjadi tantangan karena penekanan tetap pada pemerintah untuk mendukung output.

Menyusul peningkatan rata-rata sekitar dua poin persentase PDB selama 2020-21, sekitar setengah dari pemerintah APAC kemungkinan akan mencatat penurunan beban utang mereka pada tahun 2022 dibandingkan dengan perkiraan tahun 2021, karena pendapatan mulai pulih dan beberapa stimulus berangsur-angsur berkurang. Meskipun utang akan tetap jauh di atas tingkat pra-pandemi, rasio median tetap lebih rendah di APAC daripada di wilayah lain.

Banyak pasar negara berkembang dan pasar perbatasan APAC akan terus melaporkan kenaikan bertahap dalam beban utang mereka, tetapi beberapa negara maju juga menampilkan, seperti Australia (Aaa stabil), Korea (Aa2 stabil) dan Selandia Baru (Aaa stabil).

Melihat melampaui 2022-23, defisit tidak mungkin menurun lebih jauh secara signifikan karena tekanan pengeluaran terus berlanjut, membuat para penguasa berada pada posisi yang lemah untuk menanggapi guncangan di masa depan. Tanggung jawab akan jatuh pada pemulihan pertumbuhan, termasuk peningkatan produktivitas, untuk mendorong pengurangan utang lebih lanjut.

Beberapa negara maju (Jepang [A1 stable], Korea, Australia) akan menghadapi tantangan yang lebih besar mengingat potensi pertumbuhan yang lemah atau defisit anggaran struktural. Di antara pasar negara berkembang (termasuk Indonesia, Malaysia [A3 stable], India [Baa3 stable], Thailand [Baa1 stable]), beban utang sebagian besar akan merata pada tingkat yang lebih tinggi dan bervariasi. Untuk ekonomi yang bergantung pada pariwisata, rasio utang telah meningkat secara substansial dan akan membutuhkan waktu lebih lama untuk stabil. Hanya beberapa negara yang mengalami tekanan beban utang, baik karena pertumbuhan yang kuat (misalnya, Vietnam [Ba3 positive]) atau dari tingkat utang pra-pandemi yang meningkat (Pakistan [B3 stable]) (lihat Tampilan 2).

Kebijakan moneter yang akomodatif akan mendukung keterjangkauan utang dalam waktu dekat, terutama untuk negara-negara maju. Sebaliknya, untuk beberapa pasar negara berkembang di kawasan ini, pembayaran bunga sebagai bagian dari pendapatan meningkat secara material selama dua tahun terakhir, dan tidak berkurang pada tahun 2021, karena pendapatan tetap lemah.

Sementara dukungan bank sentral yang tidak konvensional di beberapa sistem, seperti di Indonesia dan Filipina, mengurangi biaya bunga, ini tidak mengimbangi kenaikan biaya utang. Khususnya bagi pemerintah dengan titik awal yang lebih lemah, seperti Sri Lanka (Caa2 stabil), Maladewa dan Laos (Caa2 negatif), keterjangkauan utang yang terbatas akan menyisakan lebih sedikit ruang untuk manuver fiskal dan terus menghadirkan risiko likuiditas pemerintah.

Normalisasi akan memerlukan pilihan kebijakan yang sulit bagi banyak pemerintah

Ke depan, kemampuan pembuat kebijakan untuk membangun kembali penyangga fiskal, memfokuskan kembali pada reformasi struktural, dan menjangkar kredibilitas kerangka kerja jangka menengah akan mendorong diferensiasi kredit dan menentukan di mana pandemi telah meninggalkan beban signifikan pada profil kredit.

Ketidaksesuaian antara permintaan dan penawaran saat pertumbuhan rebound meningkatkan risiko kenaikan inflasi. Hal ini dapat memacu beberapa bank sentral untuk mulai bergerak ke sikap kebijakan yang lebih ketat setelah pemulihan ekonomi yang dapat diandalkan terlihat, meningkatkan biaya bunga. Normalisasi kebijakan progresif di negara maju akan menambah tekanan pada beban bunga, berpotensi meningkatkan likuiditas atau risiko kerentanan eksternal lebih lanjut – terutama untuk ekonomi berperingkat lebih rendah yang mengandalkan pinjaman mata uang asing.

Penarikan kesabaran atau dukungan tidak konvensional akan menghadirkan tantangan stabilitas keuangan bagi beberapa ekonomi. Di Cina, kebijakan telah mengakibatkan pengetatan yang signifikan dalam kondisi pembiayaan untuk pengembang properti dengan leverage tinggi seperti China Evergrande Group (Ca negatif).

Banyak pemerintah terus bergulat dengan biaya pandemi yang berhubungan dengan kesehatan, bahkan ketika tantangan sosial yang sudah berlangsung lama menimbulkan tekanan pengeluaran.

Ini termasuk mencapai pertumbuhan yang lebih inklusif dan mengatasi ketidaksetaraan pendapatan, memperhitungkan biaya sosial dari populasi yang menua dan memenuhi tujuan iklim. Banyak pemerintah akan menanggung biaya melalui fleksibilitas yang lebih besar dalam menerapkan kembali aturan fiskal sebelumnya, termasuk utang dan plafon defisit. Di mana ada rencana yang kredibel untuk segera menstabilkan atau mengurangi beban utang, atau langkah-langkah peningkatan pendapatan ada, implikasi kredit akan terkandung.

Secara lebih luas, perdebatan seputar ketimpangan pendapatan dan pengangguran struktural dapat menciptakan kebisingan politik, meningkatkan tantangan terhadap efektivitas kebijakan, meskipun kami memperkirakan arah reformasi dan kebijakan sebagian besar tidak akan berubah.

Haymarket Media Terbatas. Seluruh hak cipta.